7月市场回顾

7月份，市场整体呈L型走势，上半月连续阴跌，下半月震荡整理。截至7月底，上证指数下跌4.28%，深证成指下跌4.88%，创业板指下跌4.99%，沪深300下跌7.02%，中证500下跌2.48%。从行业涨跌幅看，7月仅8个申万一级行业上涨，涨幅均未超过10%，环保、机械设备、汽车领涨，涨幅均超过5%；其余行业普遍下跌，建筑材料领跌，跌幅超过10%，食品饮料、银行、社会服务跌幅超过9%，共有10个行业跌幅超过5%。个股方面，两市上涨家数2553家，下跌家数2183家，其中，涨幅超过10%的有974家，涨幅超过20%的有408家，跌幅超过10%的有519家，跌幅超过20%的仅51家。

从市场估值情况看，截至7月底，主要指数中，上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的PE（TTM）分别为12.65倍、44.19倍、12.09倍、20.41倍，分别位于历史最高位的45.42%、35.89%、47.99%、25.41%。

数据来源Wind，截至2022.7.29

同时，创业板指相对沪深300指数的相对PE（TTM）为3.65倍，位于历史最高位的45.97%。目前中证 500 代表的中盘股仍属于历史估值中低位置，其他指数则属于历史估值中枢。

数据来源Wind，截至2022.7.29

月初央行在公开市场操作规模有所降温，每日释放资金额度从百亿减至30亿，再叠加上月较强的经济数据，部分投资人开始担忧宽松货币政策的持续性。指数由此进入了调整势态，开始连续阴跌。月中多地出现由于开发商挪用开发资金导致的房贷断供事件，再次引发部分投资人对于宏观风险的担忧，市场继续承压。直至银保监会有关保交付政策表态后，市场进入底部震荡区间。月末，美国议员出访行程又成了市场关（担）注（忧）的焦点，关注度远超该事件在美国市场的热度。

尽管指数本月出现了明显的调整迹象，但结构分化严重，储能、一体化压铸、智能化汽配不断引领板块投资的热点，我们的货币政策并未真正地转向，这在月底的政治局会议已经得到印证。断贷楼盘保交付政策框架已出。较为严重的结构分化恰好显示了我们当前所处的历史发展阶段，经历了人工提振、已处于超长景气周期之后的房地产业，业务已无法继续维持高位，受此影响还有众多地产产业链，这对A股诸多板块带来了压力，反观光伏、电动汽车等曾经被诟病的吃补贴大户，在经历了一轮一轮的补贴退坡之后，已经历练出一批具有全球竞争力的企业，甚至传统车企也受益于汽车产业链整体实力的抬升。因此，当前市场演绎的结构化调整与结构化上涨还是合理的，市场整体风险有限。

8月投资展望

由于7月出现较为集中的开发商停工、业主断贷事件，放大了市场情绪，也对后期期房销售带来压力。对于未来经济大幅下行的担忧令市场承压。随着银保监会保交付方案的出台，断贷事件继续扩散的可能性不大。由于海外主要生产国能源紧张，通胀严重，制造业复苏慢于预期，我国出口部门订单依然保持较强力度。国内经济部门除房地产产业链以外，均保持不错增速。因此宏观经济出现断崖式下跌的几率不大，市场过度担忧将被证伪。货币政策转向不存在基础，经济并未进入过热区间，同时断贷折射出的局部债务风险依然需要宽松货币环境护航。

因此，市场大概率回到区间震荡模式，流动性充裕，会保持相当的弹性，机会和风险都是结构化的。全面注册制开始提速，预示着未来资本市场在宏观经济运行中将发挥更大作用，同时也意味着上市公司数量将继续扩增，选对行业、选对公司的意义更加重大。 8月我们看好国防军工、汽车智能化、半导体产业链、生猪养殖和券商等领域的投资机会。随着中报陆续披露，以及疫情的反复，叠加政治大会前的不确定性，我们对3季度市场持谨慎态度，等待再次进场的机会。