2022年5月投资展望

上海富善投资有限公司   2022-05-07 本文章110阅读

四月市场回顾

上海疫情收尾及资本红绿灯推动市场底形成
4月份,市场整体呈现指数普跌、消费逆势上涨、价值风格相对占优的走势,截至4月底, 上证指数下跌6.31%,深证成指下跌9.05%,创业板指下跌12.80%,沪深300下跌4.89%,中证500下跌11.02%。从行业涨跌幅看,4月仅1个申万一级行业上涨,食品饮料涨幅超过4%;15个行业跌幅超过10%,计算机、电力设备、环保领跌,跌幅超过15%。个股方面,两市 上涨家数448家,下跌家数4269家,其中,涨幅超过10%的有152家,涨幅超过20%的有52家,跌幅超过10%的有3456家,跌幅超过20%的仅1674家。
从市场估值情况看,截至4月底,主要指数中,上证指数、创业板指、沪深300、中证500指数的PE(TTM)分别为11.90倍、37.82倍、11.85倍、16.95倍,分别位于历史最高位的42.71%、30.71%、47.03%、21.09%。

数据来源Wind,截至2022.4.29

同时,创业板指相对沪深300指数的相对PE(TTM)为3.19倍,位于历史最高位的40.18%。 从客观估值角度看,目前中证 500 代表的中盘股属于历史估值较低位置,其他指数则属于历史估值中枢,我们认为未来还是有结构性机会,目前属于低估状态

数据来源Wind,截至2022.4.29

3月16日金稳会后市场出现一波反弹,以A股房地产以及海外中概股为代表的超跌类股票反弹居前。四月初,超跌反弹进入调整,房地产板块于月末将反弹幅度全部消耗殆尽。中概股于稍早时间开始调整,4月末下跌至反弹幅度一半以下。房地产行业本阶段政策以纾困为主,主要是解决该行业债务杠杆过高引发的金融风险问题,提振景气度还有待其他政策部门继续发力,板块情绪经过短暂修复后便恢复冷静。中概股的反弹也止步于先前的行业监管政策,等待是否有进一步松动的可能。

上海疫情防控政策的推进对当地经济活动产生抑制,以及情绪上担忧防疫政策过于严格对更大范围经济运行产生影响,上述阶段性偏空因素也拖累了市场表现, 4月中旬市场再度回归调整。在我们看来,这是市场底形成的正常过程。4月末上海疫情数据开始回落,全国统一的动态清零政策得以落实,舆论分歧消除。率先经受奥密克戎考验的深圳防疫模式开始向全国推广,也大幅度 缓解了奥密克戎防疫对经济生活影响的担忧。月末召开的政治局会议上对资本的定位进行研讨, 并指出了资本对未来新发展时期经济社会的重要意义。在今年经济下行压力、就业压力较大的情况下,市场预期相关平台主体将获得监管边际改善机会,用以配合经济发展和达成就业。在上月月报以及前次市场分析中,我们观测到了 社融总额同比已经开始由负转正,市场主要指数的 估值回到了19年1月本轮行情起点位置,在本月重要催化剂推动下, 市场底部有望逐步形成

五月投资展望

疫情不改信用改善周期,政策升级加速复苏

深圳疫情防控持续了两周,上海持续了整个四月份,可能还要延续到5月份前半月。对当期社会经济活动产生的影响不言而喻,更加重了今年经济下行和就业的压力,加速了宏观经济基本面底部的出现。从过往的经济下行周期回顾分析,政策刺激是必选项。尤其是疫情发生之后,政策发力的力度也势必升级。月底召开的政治局会议对资本在社会经济发展中意义的重申以及促进平台经济健康发展,透露出积极政策信号。A股下一阶段所面临的宏观组合机会显现,上海疫情见顶回落经济重启时间表明确,经济受损的范围确定;经济政策加速发力,包括产业政策和货币政策在内的组合拳均存在继续发力的可能。

本已处于新一轮扩张的信用周期,经历短暂震荡之后有望加速。经济基本面底部迎接经济政策的宏观组合迎面而来,市场的整体估值已经回落到了2019年1月水平,市场确认底部的条件已经成熟,后期戴维斯双击式的向上修复可期。 本阶段我们看好大众消费品以及疫情受损行业率先迎来转折契机,之后代表经济长期发展方向的产业型机会也将结束调整进入复苏,如军工、证券、科技类和新能源产业链板块。通胀品下半年将面临基数效应,盈利指标改善力度将趋弱甚至转负,另外美国经济领先指标释放出转弱迹象以及俄乌冲突进展均对通胀品情绪产生影响。目前还属于震荡筑底的阶段,需要在控制好仓位前提下耐心等待逢低布局。


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