2022年4月投资展望

上海富善投资有限公司   2022-04-18 本文章8阅读

三月市场回顾

金稳会发声阐明政策主旨,政策底有望产生
3月份,市场先抑后平,行业板块多数下跌,截至3月底, 上证指数下跌6.07%,深证成指下跌9.94%,创业板指下跌7.70%,沪深300下跌7.84%、中证500下跌7.71%。从行业涨跌幅看,3月行业多数下跌,仅5个申万一级行业上涨。其中,煤炭和房地产涨幅较大,涨幅超过9%;11个行业跌幅超过10%,电子、有色金属、家用电器领跌,跌幅超过12%。 个股方面,两市上涨家数1196家,下跌家数3521家,其中,涨幅超过10%的有455家,涨幅超过20%的有183家,跌幅超过10%的有1855家,跌幅超过20%的仅301家。
从市场估值情况看,截至3月底,主要指数中,上证指数、创业板指、沪深300指数、中证500指数的PE(TTM)分别为12.53倍、52.00倍、12.35倍、18.12倍,分别位于历史最高位的44.97%、42.23%、49.00%、22.56%。

数据来源Wind,截至2022.3.31

同时,创业板指相对数的相对PE(TTM)为4.21倍,位于历史最高位的53.02%。从客观估值角度看,目前中证 500 代表的中盘股属于历史估值降低位置,其他指数则属于历史估值中枢,我们认为未来还是有结构性机会,目前属于低估状态。


数据来源Wind,截至2022.3.31

俄乌冲突引发了西方国家对俄罗斯的一系列制裁,从而引发了能源供应短缺预期,导致价格上涨。输入性通胀预期压制了制造业的利润空间,这成为三月上半月市场调整的主因之一。中俄两国背靠背宣言使得国际社会舆论谣传我国也存在二次制裁的风险。中概股年报审计底稿问题在年报期的激化也加剧了这一预期。俄乌冲突之后,俄罗斯对欧洲出口能源并未完全停滞,相反的是美国在此期间大幅增加从俄罗斯进口原油,能源紧缺的逻辑不攻自破,原油价格于3月8日见顶。

本月重磅事件是3月16日金稳会针对资本市场波动以及近期经济热点问题的回应。针对境外资本市场对国内市场影响,尤其是中概股股价大幅回调引发国内资本波动的异动做了政策阐述极大地稳定了市场预期。房地产行业去杠杆引发的局部流动性紧张,这次会议上也得到了政策关注,继续扶植这一行业走出困境扭转了市场预期。3月18日,中美元首时隔四个月后再次通过视频会晤,拉开了为中美关系修复的序幕。中国坚持联合国宪章、坚持和平解决区域冲突问题的主张以及美方对台湾问题立场的不变回应了种种传闻。上证指数在3月16日盘中创出年度新低3023点之后进入反弹阶段。中概股、房地产以及国际关系基本囊括市场关注的所有热点,政策底有望就此产生

四月投资展望

信用扩张周期重启,资产价格拐点隐现
本轮信用周期收缩始于2020年7月,但部分出口行业盈利较强,持续到了21年3季度,资产价格表现为结构性分化。2021年4季度,中央经济工作会议在货币政策的表述上率先出现调整,今年以来前2个月的宏观数据表明信用周期于22年年初已经跨过了本轮低点,但此时企业盈利预期并未改善,主要源于地产去杠杆导致相关产业链盈利处于收缩状态。 金稳会表述促成政策底的原因正是在于其直面关键问题。对于房地产这个“事实上”too-big-too-fail的行业,一刀切暴力去杠杆势必导致信用和全行业盈利短缺,行业占比过大,还需要维持一定的活跃度。
本次政策微调后,可以期待的是 信用扩张的进一步改善,企业盈利开始逐步复苏,资产价格有望迎来一段全面性的修复,之后仍将是结构强于大盘的局面。同时四月存在降息降准的可能,着眼于第一波复苏阶段的机会, 我们认为低估值权重股、地产产业链存在机会、银行和券商等本月有阶段性机会,中长期机会还是在军工、消费、医疗、科技、新能源能方向 ,目前还属于震荡筑底的阶段,需要在控制好仓位前提下耐心等待逢低布局。

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