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【富善视角】能源化工:供需分化,把握对冲机会

发布人:  发布时间:2018-08-08 09:22:51

能化板块2018年走势回顾与展望

2018年上半年能化板块整体上是先跌后涨的震荡格局。春节后能化品种下跌的主要逻辑在于节日期间库存的累积,同时因为两会的召开、劳动力紧张共同导致的下游企业开工较晚,需求延后,市场担心工业品重演2017年上半年的走势。与此同时3月下旬中美贸易战开始,库存的累积可以说是价格下跌的基本面因素,而贸易战的开战则给市场带来了负面情绪的巨大冲击,各个化工品都在3月底进入最后一跌,在利空出今后,便又开启了一波上涨。3月迄今的上涨则有这样几个因素来驱动,一个是需求的稳步回升,两会之后物流恢复正常,终端企业开始运营,工业的需求开始正常化;第二个是原油价格走高带动了能化链条的成本提升,欧佩克和俄罗斯的联合减产导致全球原油库存持续下滑,油价迭创新高;第三个是能化企业456三个月的季节性减产给价格带来了供给端的支撑。


展望后市,原油价格走势将为整个能化板块定下基调。原油价格可能在未来的一年时间内走15-20美金的大区间震荡格局。美国的原油产量增加幅度有限,即使增加也因为物流瓶颈难以冲击到全球市场,同时欧佩克组织仍有决心稳定市场,供应端原油市场呈现稳定状态,没有较大冲击。需求端而言,目前主要国家的油品库存位于五年均值下方,部分成品油库存一度是五年低点,低位的库存给需求的弹性较大;而且全球最大的油品消费国美国的经济态势良好,中美贸易战也未影响到全球的实际需求。供应稳定而需求小增的格局有助于原油价格处于均衡状态。


具体到化工,各个品种的基本面都略有差异,会有比较好的对冲机会。因为柴油需求旺盛,以及委内瑞拉油的持续减产,沥青2018年的供应增量有限,另一方面17年因为环保被抑制的需求则可能在18年释放,沥青整体维持多配。PTA下游聚酯大扩产,18年产能增速为8%,这将中长期利好PTA的需求;PTA18年几乎没有新增产能扩张,而且许多装置的开工时间也长达十余年,PTA的检修率也会比往年提升。PTA2019年下半年甚至2020年初都维持逢低买入的策略。PVC供给情况与TA类似,供应几乎没有增量,同时环保因素一再扰动PVC的生产,唯一不确定的是PVC的需求是否会因房地产销售下滑而下滑;PVC下半年可能走震荡偏弱的态势。聚烯烃中的塑料和PP也将会出现分化,塑料国内外产能大扩张,PP新增产能却十分有限,这两个品种的大趋势会因为塑料的走弱而趋弱,但品种间可以进行买PPL的对冲操作。甲醇2018年下半年没有主要矛盾,甲醇现阶段库存非常低,检修装置会陆续开车,外盘也有一套新产能释放,但是甲醇到冬季依旧会面临气头装置停车,焦炉气装置限产的问题,甲醇可能的走势是震荡回调后在冬季拉升。


此外,对于国内所有的能源化工品种,2019年下半年要面对的一个非常大的机会和挑战就是汇率的变动。原油和大部分化工品的进口依存度都较大,意味着汇率变动将阶段性的影响品种的供应,这势必增加品种价格的波动率,也给投资者带来机会。


      2018年下半年需要特别注意的风险来自中美贸易战。贸易战如果进一步深化,将不可避免的影响原油和化工的需求,强势品种的上涨就变得有限,而弱势品种则可能下跌更多。