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2021年市场回顾
2021年年初,整个行业都对CTA青睐有加,并给予厚望。期货市场成交量更是空前高涨,整体表现非常不错。但是,随着成交量攀升和行情过热,监管的调控也变得更加密集和严格,从而导致期货市场出现期限结构混乱、市场极速V形反转等情况。
对于CTA基金管理人而言,2021年的行情极具挑战,同行间的策略和业绩出现比较大的分化,部分CTA基金甚至打破了最大回撤历史记录。
商品指数与波动率图
从商品板块来看,商品期货涨跌不一。其中,能源板块、软商品板块、化工分别上涨33.39%、31.50%、16.61%;煤焦钢矿板块、贵金属板块分别下跌-17.58%、-9.42%。
商品各板块年度涨跌幅
从股指期货的角度来看,自3月以来,波动率持续低迷, CTA策略21年的盈利空间较20年大幅缩窄,而基差方面,持续以期货贴水为主。
股指期货走势
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2021年策略总结
对于2021年的同行CTA业绩分化,我们从以下几个角度进行分析,总结经验以调整2022年的策略:
1、风控层面:2021年在政策调控等因素的影响下,各个板块尤其是各个品种之间的相关性变得非常高,行情出现趋同性,使得以往通过品种分散实现风险分散的措施效果欠佳。加强对每个单品种、单板块的风险控制能力,显得更为重要。
2、策略层面:在2021年调控力度加码的情况下,黑色等板块出现行情急剧下跌。长周期策略(尤其是基本面策略)因换手率低、换仓时间长,导致表现不理想;而短周期策略换手率高、反应灵敏,可以快速止损并反手交易,能在一定程度上弥补长周期策略带来的损失。
3、组合管理层面:政策频繁干扰导致的商品期限结构混乱,个别品种或策略上表现出高波动率。从组合管理角度,需要对波动率进行控制,防止部分品种或者策略的波动贡献过于集中。
4、交易层面:由于限仓、手续费调整等因素的影响,需要及时对策略进行评估,迅速及时地进行策略和品种的调整。
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2022年投资展望
2021年期货市场风险与机遇共存。我们始终坚持稳扎稳打、在控制风险的前提下最大化产品收益的投资目标,坚持持续推动策略的迭代更新,提高策略普适性以适应不同市场环境,提升策略盈利能力。
2022年,随着疫情在全球的影响程度不同,国内外供需错配,我们预计本轮调控下的震荡后市将仍会维持高波动行情。同时,随着调控对商品市场的影响逐渐衰弱,市场成交量将会迅速回暖,届时CTA策略仍然能为投资者带来不错的收益。