十月市场回顾

10月份市场整体呈现倒“N”型走势，整体延续9月份的风格趋势，截止10月底，上证指数下跌0.58%，深证成指上涨0.99%，创业板指上涨3.27%，沪深300上涨0.87%。从行业涨幅看，10月行业多数下跌，仅11个申万一级行业上涨，其中电气设备、汽车涨幅超过5%，而公用事业、房地产、钢铁、采掘跌幅超过5%，涨幅居前的行业多数属于高景气（电力设备、军工）、边际驱动（汽车-缺芯预期好转、休闲服务-全球疫情好转）、轮动和涨价（消费行业如农林牧渔食品饮料）、避险（银行）等，跌幅居前的多为周期（调控价格-采掘、钢铁）、房地产、地产后周期（房地产税试点-房地产、建材、轻工、建筑装饰）等。个股方面，两市上涨家数1411家，下跌家数3063家，其中，涨幅超过10%的有532家，跌幅超过10%的有905家。

10月开始，市场惯性下跌，完成了技术走势上的双底确认形态。随着发改委协同相关部门大力开展能源保供以及针对动力煤价格偏离成本过多的专项工作的展开与深入，PPI高企的预期得到遏止，滞胀情绪开始消散，市场开始恢复正常秩序。PPI高企压力缓解后，货币政策预期不再紧张，同时周期股受到商品价格暴跌的影响出现持续下跌，市场主线正如我们上月末展望一样，重新回到长期产业趋势上。

10月开启的反弹，光伏板块率先启动，在碳中和、碳达峰长期政策推动下，绿电消费加速，拉动了上游电站、组件、零部件以及储能和特高压传输的投资需求，火电价格开始浮动后，绿电相对固定的发电成本获得了显著的成本优势。在9月超预期的整车销售数据刺激下，电动车板块也开启了反弹模式，磷酸铁锂技术路线因其成本低、安全系数高等优势再次受到业界采纳，资本市场反响强烈。与之对比强烈的是，房地产产业链冷风频频，在房住不炒的坚决执行以及严格的信贷政策制约下，房地产销量以及新开工面积数据已经连续两个月处于快速下滑趋势。由此引发的需求下滑忧虑开始反映在部分商品价格上，引发周期股出现剧烈调整，进而在月末对指数形成了压力，但这种调整来自产业发展逻辑的分化，因而并未引发市场全面调整，而是更加激化了结构化市场的特征。

十一月投资展望

11月历来是全年中的年度政策酝酿期，投资人会不断推测来年政策动向以期提高配置方向上的正确性。刚刚经历过9月伪滞胀的宏观环境以及10月纠偏后，宏观世界开始回归正常运行机制。全球疫情解除的信号越来越多，但这并不意味着需求复苏并推升价格水平，我们过去两年正经历过一场非典型疫情危机：在世界其他国家巨量疫情刺激政策以及中国相对谨慎(与2008年金融危机时中国政策有显著不同)的货币政策共同作用下的新冠疫情危机。

欧美国家尤其美国总需求下降不多，但供给中断严重，消费端价格水平上扬背后更多是产出不足，中国的通胀现象集中在上游工业品，除了限电限产因素外，全球订单的涌入是主要原因。美国主要码头滞留的集装箱商品大约已经相当于美国年进口额的10%，如此规模庞大的在港商品一旦涌入美国市场，对于当地价格水平以及新订单冲击应该相当明显。这只是疫情退潮时，欧美国家宏观变化的缩影。随着欧美本土产能的恢复，疫情期间依赖进口的局面将有所缓解，这也意味着生产国将面临全球产能竞争局面的回归。

国内的货币政策相对谨慎，再叠加逐步趋于衰退象限的宏观经济，未来维持或者转向宽松将是较大概率事件。房住不炒与双碳政策共同推动了中国经济由地产基建向绿色能建的转型，双碳和制造业强国的立国之策在绿电的装备制造、运营、储存、传输和使用领域产生了共振。这也未来长期的产业方向。11月有望迎来跨年行情的启动，整车、中游电池环节、光伏风电运营商以及先进电池设备是市场共识的方向，另外功率半导体、安防半导体以及半导体设备和材料基本面强劲，能够从半导体板块的分化中走出独立行情，此外国产化软件服务也存在机会。