“资产荒”几乎成了一个流行词。问下度娘返回5,580,000个记录，几乎达到了“吴亦凡”热度的十分之一。投资这种“老腊肉”才玩的游戏，能步上“小鲜肉”的后尘，实属难得，可见其深入人心。现实也的确惨淡，15年6月之后，股市进入冰封期，债市则高位震荡，失去了方向。

黄金和商品演绎“黄金搭档”，俨然冬天里的一把火。16年上半年，现货黄金上涨近25%，南华商品指数上涨接近30%，焦炭、铁矿石、螺纹钢等强势涨幅均超过40%。

“黄金搭档”背后，却火了一类基金――CTA

1-6月份，富善致远CTA涨幅约10%，即使是CTA策略的平均收益也超过5%。从下图可以看出其CTA的表现不仅好于股票、债券等传统资产，也大幅领先其他对冲类策略。

2016年上半年各策略平均收益率对比

数据来源：Wind资讯，好买基金研究中心，截取时间：2016/1/1~2016/6/30。

啥是CTA呢？

说白了就是在商品期货中，专业追涨杀跌，它不预测趋势，只跟随趋势，上涨时做多，下跌时做空，赚趋势的钱。

上文提到的那些“英雄”都有哪些特色呢？为什么他们的追涨杀跌顺风顺水，别人的追涨杀跌都成了高买低卖呢？

它为什么能抓住趋势呢？它纯粹量化交易，着眼于中长期。它足够分散，跟踪30多个品种，避免单个品种对净值产生过大影响，这样就能过滤掉短期的反向走势，实现长期趋势的跟踪。其实这也不是最核心的因素，根本因素是创始人David是一个牛人。1987年，David与Michael Adam、Martin Lueck合作成立了期货基金--AHL，凭借其持续优秀的业绩迅速成长为全球最大的CTA基金之一。AHL英仕曼集团收购后，董事会并不支持David想将计算机交易策略拓展到期货之外的市场的提议，所以David Harding在1996年黯然离开一手创立的AHL，随后用200万美金作为启动资金创立了Winton Capital。如今Winton管理着340亿美元的资产，拥有超过300名雇员，其中包括140名拥有研究生以上学历的软件工程师、数据工程师和科研人员。2012年，元盛多元化策略开始在中国实盘运行，采用中长期、多品种的趋势跟踪策略，创造超过20%的年化收益率，今年以来的收益已经超过15%。我们和元盛接触时，我们认为量化将是大势所趋，12年我们即引进元盛，为投资者取得了不菲的回报。

富善，是国内最早的一批量化私募基金，旗下有CTA、股票市场中性、套利等多类对冲策略。创始人林成栋，是朱雀投资的创始合伙人。

在朱雀时就“瞄上”了量化对冲的发展机遇，遍访国内外量化投资经理，与同事一起进行了量化产品的创新尝试。2013年4月，他和朱雀一起发起创立了富善投资，成立一家进行纯量化投资的私募基金。成立之初，愿景“做中国量化的德国队”，公司投研团队基本都是数理化、统计学等领域硕士、博士，平均从业超过5年，其中多名成员获得全国数学、物理等奥赛一等奖。去年下半年，富善CTA策略进一步优化升级，投资策略更加全面，覆盖的投资品种更加广泛。在上半年急涨急跌但是结构性行情不断的市场中收益稳健，除一月份外，每月都有2%左右的盈利，今年以来累计涨幅超过10%。

• 下半年CTA还能投吗？

能。当然能。

CTA的火会一直烧过2016年。一方面，CTA基金是应对金融危机和“黑天鹅”的良方。

回顾历史，当金融危机爆发的时候，CTA基金总能获得丰厚的收益，比如“97年亚洲金融危机”、“2000年美国互联网泡沫”、“2008年次贷危机” CTA策略均有可观的正收益。究其原因，资金永不眠，当主要金融市场，如股债产生危机时，资金会寻找新的渠道，期货往往成为资金进入的市场。2015年下半年，我们观察到股市下跌之后，资金有向期货市场流动的迹象，我们向投资者大力推荐了CTA基金。事实上，这并不是我们的心血来潮，在2011年当股市低迷时，我们也推荐过CTA基金。

危机时刻各国股市与CTA基金收益对比

数据来源：好买基金研究中心、ManagedFutures.com。

英国退欧的事件，再一次让人大跌眼镜。有朋友说，英国人历来政治正确，退欧更像是“有组织，有策划”，而不仅仅是民粹的冲动。如果这样，那么，退欧是全球化衰退一枚信号弹。全球的极端事件增多，这边厢退欧才落幕，那边厢土尔其军队暴动、法国恐袭。近期各国国债收益率创新低，黄金价格不断走高，也反映出投资者纷纷需找避险资产的趋势。从这个趋势来看，CTA的表现还未完，乱世不仅可以配置黄金，也可以配CTA。

另一方面，期货市场散户占比较多，甚至散户化操作的机构不少，这提供了新鲜的“食材”。数据显示，2015年10月末，期货市场总体有效客户104万左右，一般机构客户仅为2.1万，占比仅2%左右。从美国、英国、新加坡等国家和地区成熟期货市场的发展历史来看，大都经历了一个从个人投资者为主导到以机构投资者为主导的过程。

未来期货市的格局应该是快的赚慢的钱，机构赚散户的钱。这里的散户，不仅仅是个人投资者，也包括投资上单打独斗，散户化投资的机构投资者。随着大量“外来和尚”的进入，可能会逐步发现钱更能赚了，这里面可能是对手的交易策略、理念更为先进；量化在趋势跟踪上具有天然优势，例如，快、不带情感等等。因此，在选择CTA时，尽管选择历史业绩长的、投资理念认同的、交易策略完善的、量化的CTA基金。

• 对话CTA私募

好买：怎么看下半年CTA的投资机会？

富善：商品市场走势分化，在预期和实际政策的多重刺激下，出现明显的板块轮动的结构性行情。上半年，黑色板块大起大落，棉花先跌后涨，化工板块在原油的带动下也出现阶段性涨跌。预期这种势态会延续，交易灵活的策略以及分散化的品种配置才是获得最优风险收益比的关键。另外，去产能政策对产业链影响程度不同、政策的完成度也不同，产业链内对冲交易有很大机会，且可以和趋势性交易相互补充，也将是我们重点关注的领域。

好买：CTA机构如何应对下半年期货市场的风险？

富善：英国脱欧对汇市造成了极大影响、美联储的加息举措以及进一步恶化的天气因素都可能成为下半年的风险点，因此分散化配置和策略多元化是最好的防守武器。自去年股市的大涨大跌起，市场变化速度就显著加快，比如股指期货受限、品种手续费提高等政策对CTA基金来说是很大挑战。另外，最近一年的商品市场也出现比较剧烈的转折，预期这在信息化高度发达的今天会成为常态。只有经历不同市场环境、历史和近期业绩都经过证明，同时运营时间较久（三年以上）和管理规模较大的基金才是更可靠选择。

本文节选自好买