2020年1月市场回顾

大盘反弹遇阻，市场遭遇黑天鹅

1月市场呈现结构上涨势态，全月上证综指下跌2.41%，沪深300指数下跌1.22%，创业板指上涨7.21%。产业趋势以及主题炒作带动的结构化行情是本月亮点。大盘延续上月贸易战第一阶段协议签署的利好，继续反弹至月中后进入调整。电子、计算机以及通信板块继续体现产业趋势主导的定价结果。医药和军工因受到主题催化表现显著。全月大盘虽表现不佳，但赚钱效应显著。月末疫情的突变，为大盘带来新的调整压力。

本月行业板块领涨的是医药（9.5%）、电子（9.0%）、计算机（7.22%），领跌板块为消费者服务（-6.43%）、煤炭（-5.29%）、银行（-5.20%）。1月下旬开始，新冠疫情病例开始增加，带动了抗生素主题炒作；消费电子以及半导体强劲的基本面继续推动电子板块上行；市场风险偏好提高，金融科技引领软件板块上涨。旅游、酒店率先表现出对疫情担忧出现显著下跌；煤炭板块受累于补库存弱于预期；银行板块走势疲弱也跟经济周期表现疲弱有关。

2020年2月投资展望

疫情带来黑体鹅冲击，产业趋势投资机会的黄金坑

新冠病毒疫情在节日期间出现恶化，由此引发的相关隔离措施为节后复工带来一定阻力。本次疫情防控的最佳窗口期一定程度上被拖延了。公众认知触及真实情况之时引发了影响投资者情绪的黑天鹅事件。与其无法预判不如科学应对。我们在A股复盘之前，跟产业界进行了密集联系，确定疫情冲击的程度，结论是短期冲击无法避免，但应属一次性冲击，全年盈利影响不大，尤其是产业趋势仍将维持。

从2月短暂几日走势分析，短期对需求的担忧被放大。消费电子下游不是时间依赖型消费模式，疫情稳定后将会有加速消费的可能。部分物料追单还是紧迫，另外海外半导体设计公司客户密切关注国内代工厂运营，紧盯产能兑现，确保交付。本轮两大驱动逻辑5G升级以及国产化替代，除产业周期向上以外，两者都有着较强的非市场化因素，应用市场经济均衡理论分析是无法准确预测的。

疫情冲击过后，经济刺激政策大概率会出来，站在20年代，5G代表的新基建将替代传统基建投资成为提振经济的主力，这反而会促进产业趋势加速。经过1周左右时间交易，隐含的悲观情绪已经体现在股价之中。随着疫情数据企稳，压制股价的情绪将消散。投资机会将再次显现。基于上述判断，我们计划对组合中的二线仓位进行清理，集中精力利用市场波动逢低加仓一线品种的仓位。经过疫情冲击之后，能够带来更佳回报。