CTA策略强势回归 ，“危机保护器”作用凸显

部分转载自：陆浦投资

    今年以来，A股市场走出震荡下跌趋势，即使在过去两年表现突出的“白马”股也未能幸免。但股票市场持续低迷的环境下，CTA策略（商品期货基金）却强势回归并取得明显超额回报，成为市场中的一抹亮色。截止8月31日，朝阳永续股票策略精选基金指数今年以来累计下跌10.76%，期间最大回撤-14.74%；而同期CTA策略精选指数，今年以来收益为8.39%，期间最大回撤-3.66%。

CTA策略在今年A股市场大幅波动期间，充分体现了其和传统资产低相关性的优势，发挥了“危机保护器”作用，使部分同时配置了股票型基金和CTA策略基金的投资人在市场波动中体验到了资产配置的必要性和重要性。

数据来源：朝阳永续数据库 
统计截止2018年8月31日

尽管2018年以来商品期货市场成交水平未有非常显著的提升，但CTA策略今年的“强势回归”却明显受益于市场波动率的大幅提升。其中中美贸易争端升级、人民币汇率波动等因素，均对贸易依赖度较高的农产品和对汇率依赖度较高的有色金属造成较大的价格持续波动。

如下图所示，主要商品板块今年以来波动率明显提升，这给在波动中跟踪趋势赚取收益的CTA策略创造了较佳的市场环境。同时我们也关注到，尽管三季度以来商品期货市场波动率有所提升，但相较2016年高峰时段仍有较大的差距，市场的交易活跃度或将存在进一步提升的空间。

数据来源：Wind资讯、陆浦投资

统计截止2018年8月31日

CTA策略的“危机保护器”原理

CTA（CommodityTrading Advisor）亦称“管理期货”型基金，属于对冲基金的一类策略。随着量化投资的发展，CTA策略泛指利用程序化模型对各种期货品种进行趋势跟踪、套利等交易的策略，期策略既可以做多也可以做空。

CTA（管理期货）策略在海外已有40多年成熟运作的历史，因为其收益表现与传统资产类别（股票、债券等）呈现低相关性且在市场波动中可以获利等特征，被业内称为“危机保护器”，普遍受到机构投资者青睐，是资产配置中不可或缺的重要资产类别。

如下图所示，CTA策略资产管理规模在2000年互联网泡沫（dot  bubble）及2008年金融危机期间增长迅速。截止至2018年3月，CTA策略资产管理规模已超过3600亿美金。正是因为CTA策略在2000年互联网泡沫、2008年金融危机阶段充分体现了其和传统资产的负相关性，在历经股票市场大幅波动期后，机构投资者配置需求大幅提升，CTA策略管理规模迅速增加。

CTA策略资产管理规模增长在两次危机后大幅增加（单位：10亿美金）

数据来源：巴克莱对冲

数据统计截止2018年3月31日

CTA策略之所以具备“危机保护器”的作用，主要是基于两点原因：

1）分散化的投资品种；

2）多空双向交易的趋势跟踪及套利策略，可以在市场波动中获益。

    商品期货市场上投资品种分布在五大板块，三十多个商品期货品种。策略中投资品种分散，单个品种交易占比低，且多数情况下同一板块中的不同品种在做多做空方向均有交易，从投资方向和投资分散度上充分降低了组合预期波动率。

拥抱波动率，增强对冲，均衡配置

在中美贸易争端升级大背景下，商品期货市场波动率水平较2017年底点有较为显著提升，但整体较2016年高峰时期仍有较大差距。市场人士普遍预期，在中美贸易争端持续、国内环保政策大方向不改变的情境下，商品期货市场波动率水平或有进一步提升。市场波动率的提升又为CTA策略运作提供较好的市场环境，并进一步为投资者分散单一市场风险，完善资产配置组合。

我们通过比较CTA策略产品和多家股票私募产品的年度表现可以发现，同时配置优质的CTA策略产品和股票策略产品并长期持有，在有效降低组合资产波动的同时，有望获取较为稳健的投资收益。

举例来说，2017年因全市场波动率较低，CTA策略产品2017年的特殊行情中较难盈利；但同期股票市场，特别是蓝筹股表现较好。反观今年以来，A股市场震荡下跌，股票策略普遍跟随大盘大幅下跌，但同期CTA产品却表现亮眼，显著优于单独投资股票市场的回报。

综上可见，对于已持有大量传统资产，特别是持有股票策略资产的投资者而言，适当增配CTA策略可以分散组合风险，降低资产组合相关性，从而提高整个资产组合的风险收益比，为您的资产组合保驾护航。