2018年迄今农产品板块整体以上涨为主，以文华财经指数计算，18年1季度农产品上涨1.77%，2季度上涨6.51%。农产品的2018年上半年农产品以上涨为主。2018年下半年农产品的上涨则可能需要等待。

2018年之前农产品的供应大，面积在增加，单产在增加，在这样的情况下，需求维持良好态势，但因为我国农产品的供给侧改革是消化农产品的库存，这些库存的供应打压了价格。棉花、油脂油料和白糖近年持续不断地去库存，一个又一个的抛储，市场的供应压力较大，因此农产品价格整体低位运行。现在去库存已经接近尾声，农产品库存跌到了一个低位。除了供应外，农产品的需求也在不断增加，尤其是传统行业之外的需求在增加。比如乙醇、淀粉，还有其它的比如豆油、菜油、棕榈油，都可以变成生物柴油。玉米不仅当饲料，还可以当燃料。糖不仅仅为了满足食品需求，很大的比例用来在做燃料乙醇。农产品这些新增需求的边际量都占比不小。如果需求到了一定大的时候，供应实际上是相对稳定的。需求增加得太大，没有抛储了，生产面积是有限的，生产成本在不断提高的情况，这样就会出现一波农产品的牛市。

首先我们看一下大豆、豆粕和油脂。国内粕类油脂的定价基础分别是国际大豆和国际棕榈油，大豆的价格决定了国内的蛋白市场，而棕榈油的价格决定了国内油脂市场。美国大豆的成本达到980美分/蒲式耳，1000美分处是美豆非常强的支撑。同时，今年因为阿根廷出现较大幅度的减产，全球大豆供应趋于紧张，18/19年大豆是全球大豆是存在缺口的，而这一缺口会导致比较低的美国大豆库存，这会带动CBOT盘面积极向上发展。气温方面，今年北半球总体偏高，这将导致大豆价格在未来3个月的时间内易涨难跌。美豆的强势也将拉升国内的豆粕价格，这是非常直接的原料与产品的关系。棕榈油的价格已经持平于柴油甚至比柴油价格略低，生物柴油对柴油的替代性将会显现。同时国内市场目前对于菜油价格的预期非常好，如果菜油的消费不被抑制，按照平衡表计算18/19年（18年6月-19年5月）国内菜油可能存在70-100万吨的缺口。

再看一下软商品的棉花与白糖。棉花的主要逻辑在于国储量的持续下降，国储棉花从13/14年度的1108万吨一路下降到17/18年度的254万吨，预估18/19年会再度下降到111万吨，中国的棉花库存低位。而国外的供应增量也比较有限，印度的平衡表偏紧，美国德州天气干旱预计会影响产量。长期看全球棉花消费的快速增长和中国的产量缺口，需要找到一个新的平衡价格去弥补这个缺口。在这个大背景下棉花的多头行情可能提前启动。白糖可能是农产品中最为平淡的。目前显性库存比较高，产量也基本确定，需求也符合正常的淡旺季形态，白糖目前没有太大的亮点，整体略偏空。

      农产品的牛市正在路上，现在尚需解决的各个品种偏高的库存，豆类、油脂、棉花、白糖，随着库存的进一步消化，再配合供给端的缩量才可能出现一波牛市。2018年下半年农产品价格将以震荡寻底去库存为主基调。