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在A股经历百日震荡之后,整个资产管理行业面临前所未有的挑战,而全球范围内的市场动荡,加剧了全球资产的避险情绪。在这样的市场环境中,一种原本比较小众的产品——CTA基金逐步走进了大家的视线,CTA基金的获利原理是什么?CTA基金的优势和风险在在哪里?如何选择CTA基金?我们会用一系列的文章来剖析,欢迎关注。
什么是CTA基金?
CTA(CommodityTrading Advisors)商品交易顾问,通常也被称作管理期货基金,是由于其最初主要活跃于商品市场。CTA基金是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货市场和期权市场,以获利并且收取相应的管理费用的一种基金组织方式。CTA基金属于动态对冲基金,其特点是流动性强、交易方式透明,介于上市交易的产品与深层次的银行间外汇市场中间。
现在,CTA产品的投资方向主要是期货市场,比如股票指数、固定收益产品和外汇等,当然还有能源、金融和农产品等商品期货合约作为补充。CTA基金的投资标的可以是多层次的,例如同时投资于一个或多个资产类别。
平日我们熟知的股票型基金是投资者将资金委托专业投资机构进行证券投资管理,与之相对,CTA基金是投资者将资金委托商品交易顾问(专业的资产管理机构)进行期货和期权市场的投资,在国内,主要是投资于期货市场。
CTA基金的源起
CTA基金起源于1949年,美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前(Richard Donchian)建立了第一个公开发售的期货基金(Managed Corn-modity Fund Futures Inc.),并将移动平均概念运用于期货投资与基金管理之中。在1965年,唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt)建立了第一个著名的管理期货账户,并于1967年第一次将计算机交易系统试用于期货交易。最初的期货投资者主要由小额资金客户构成,期货合约的种类也主要由农产品期货构成。
随着期货市场的主要合约从农产品转向金融期货,美国政府调查发现,大部分的个人投资者并没有弄清传统证券如股票、债券等与期货的差别,因而造成这类客户大面积亏损。一定的专业知识和操作技巧在期货交易中显得越来越重要,因此CTA这种专业的商品交易顾问逐渐盛行。
随着期货交易品种的不断扩展,CTA基金在资产的风险管理与运作方面显得日趋重要,很多机构投资者诸如养老金、信托基金等都开始大量采用CTA作为他们投资组合中的重要组成部分,并在优化组合、分散风险等方面取得了良好的效果。
现在,CTA基金行业已经成为了全球发展最快的投资领域之一,目前海外的CTA基金规模已超过3300亿,“商品基金”构成了商品市场每日交易的重要组成部分,他们成为市场内的活跃因素,影响商品合约的供求,并左右商品的价格走势。
CTA基金在国内迅速崛起
2010年以来,随着股指期货合约交易的上线,CTA基金逐步进入国内,并主要以私募基金形式存在。随着基金专户投资范围的逐步开放,CTA基金开始以基金专户的形式存在,其产品运作更加公开,成为更多投资者资产组合配置的必要工具。截止2015年上半年,预计国内期货私募总规模800亿左右;其中阳光化CTA基金419亿左右。
主观CTA交易和量化CTA交易的对比
就投资方法而言,CTA基金有两大类,一类是主观CTA,即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验,主观来判断走势,决定买卖时点;第二大类是量化CTA,是通过分析建立数量化的交易策略模型,由模型产生的买卖信号进行投资决策。两者的对比如下:
量化CTA基金为何成为主流?
很多人提到CTA基金的主要投资标的——期货,第一反应都是觉得期货带杠杆,风险大,但用量化的方法来投资期货能够在获取收益的同时很好的管理风险。量化CTA能够很好的避免人为主观的非理性,在出现亏损或回撤时能够及时的止损从而有效的规避风险,同时量化CTA基金能够产生规模效应,这也是在国内乃至海外,量化逐渐成为CTA基金的主流交易方法。
Preqin Hedge的数据统计,在海外,2014年80%的CTA基金采用程序化交易,9%采用混合策略,仅11%的基金采用主观分析。而在国内,根据期货资管网的统计,国内量化CTA占比约5成并呈稳步上扬的势头。